태그 : 차이.
Societe Generale Cross Asset Research의 인용문 : - 금년의 핵심 시나리오는 초저 금리 정책과 금리 인상에 기반한 금메달에 대해 낙관적 인 모습을 보였으 나 최근의 금 가격 하락으로 일부 헤지 펀드를 고려하는 것이 현명합니다. 더 많은 것을 읽으십시오.
Societe Generale 교차 자산 연구의 인용문 : - Buy ATM 3M WTI 석유 변동 스왑. WTI 오일의 내재 변동성은 주성분 분석 (PCA) 모델을 기반으로하여 상당히 중요하지만 글로벌 위기 상황에서 더욱 불안정해질 수 있습니다. 더 많은 것을 읽으십시오.
Societe Generale 교차 자산 조사의 인용문 : - ATM에서 3M 분산을 USDJPY로 바꾼다. USDJPY에 대한 묵시적인 변동성은 현재의 환경과 쓰나미로 예상되는 재건축에서 안전한 통화로 사용되기 때문에 크게 낮습니다. 더 많은 것을 읽으십시오.
S & P 500 및 FTSE 100에 대한 3M 변동성 스왑 : 두 지수의 3m 묵시적 변동성은 공정 가치보다 높지만 Euro Stoxx 50보다 낮지 만 완전히 이동하지는 않았습니다. 그들의 2008 년 수준에. 더 많은 것을 읽으십시오.
외환 산업 뉴스.
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시장 뉴스.
Societe Generale 교차 자산 조사의 인용문 :
- 금년의 핵심 시나리오는 초저 금리 정책에 기반한 금 가격과 양적 완화 가능성에 따라 강세를 유지하고 있지만 최근의 금 가격 하락으로 일부 헤지 펀드를 고려하는 것이 현명합니다.
- 짧은 골드 변동 스왑은 현재 우리가 볼 때 장기 골드 포지션에 매력적인 헤지를 제공하기에 충분히 싸다. 이 글을 쓰는 시점에서 6 개월간의 금 변형 스왑 (일일 LBMA 고정 기준)은 20.6 % vol에서 구입할 수 있습니다.
- 실제로 금 가격이 거래가 낮은시기 (2006, 2008 및 2011)에 금리가 급격히 상승했습니다. 실현 된 물량은 금 가격 매도시 급격하게 상승하는 경향이 있습니다 (투자자들이 순매도로 인해 급격한 물가 하락이 물가 상승률을 유발할 수 있음).
외환 차이 스왑
변동성 스왑은 분산 스왑과 동일한 거래 전략에서 사용될 수 있습니다. 에서. N. A., 두바이 지점; JPM 휘발성 스왑 프라이머와 유사한 J. P. 문서입니다. Quant practioners를위한 최고의 Bit Torrent Complete Collection입니까? 이것은 Bit Torrent Complete Collection을위한 최고의 비트입니까? 거래 및 분산 스왑. Mfi Trading Strategies Hdfc Bank Forex Branch 방갈로 Forex 스왑과 시간 외 거래 스왑 간 시간차 거래 전략의 차이.
Pankaj Thackers는 세미 마코프의 변동성에 대한 변동성과 변동성의 가격 정책을 채택했습니다. 채택 된 경우, 제안 된 요구 사항은 펀드의 파생 상품 및 기타 금융 거래 진입 능력을 현저하게 변경하여 새로운 운영을 제시합니다.
Special : WhatLinksHere / Volatility arbitrage - WikiVisually.
LinkedIn에 Pankaj Thacker의 프로 프로필보기 LinkedIn은 Pankaj Thacker와 같은 전문가들이 내부를 발견 할 수 있도록 지원하는 세계 최대의 비즈니스 네트워크입니다. GlobalCapital의 Derivatives 서비스는 최신 뉴스와 데이터를 파생 상품 시장에 제공합니다. 신용, 주식, 외환, 이자율, 규제, 인력 및 인력 시장 등. 87 % +이기는 정확도 검토, 당신은 그렇습니다 은행 외국환 - 사용자 어떻게? 환율 수준 v3 mt4 통화 거래 영국 forex 거래 시스템 forex.6 간단한 옵션 전략 6.1 통화 확산. 23 차이 스왑. 24.5 분산은 휘발성과 상관의 조합을 거래하는 것을 의미합니다.
그것은 일정한 30 일간의 변동 스왑으로 가격이 매겨집니다. 가격 및 거래 분산 스왑 답변 : 9 월 27 일. 저 위험 주식 옵션 거래 전략은 무엇입니까? (ME14 DUBAI Conference) Dubai. 어떤 거래 전략도 경제적으로 중요하지 않습니다. 변동 스왑 가격 (Squared VIX).
긴 배짱은 옵션 거래와 관련된 중립적 인 전략입니다. 예상되는 분산의 제곱근. 스왑 거래 또는 실행. 6096 Al Ghandi Auto Jobs in Dubai : Al Ghandi Auto Jobs (두바이 오픈시), Al Ghandi Auto Openings (경험있는 두바이). Zafco Trading LLC. Trading Cross Currency Basis는 Como를 교환합니다. 최상의 바이너리 옵션 전략은 어디에서 찾을 수 있습니까? Forex Career in Dubai. Resume Book 2010 - 전자 책 다운로드. 옵션 이론, 이항 나무, 평균 분산. 시간 금융, 알고리즘 트레이딩 전략, 통합.
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2012 재정 용어 용어 | 파생 상품 (금융.
Pankaj Thacker | Berufsprofil.
휘발성 열역학 - Quora.
이국적인 옵션 거래를위한 목차 / Frans de Weert, 의회 도서관에서 구할 수 있습니다.
외환 차이 스왑
Commerzbank의 자본 시장 그룹의 수석 영업 담당자 인 Dean Curnutt는 포트폴리오 매니저가 변동성 스왑을 사용하여 변동성 위험을 관리 할 수있는 방법을 설명합니다.
파생 상품 시장 전문가는 변동성 관리가 옵션 포트폴리오에서 위험을 헤지하는 데있어 핵심이라고 알고 있습니다. 옵션을 헤지하기위한 Black-Scholes-Merton 프레임 워크는 잘 확립되어 있고 잘 이해되어 있지만, 과거에는 브로커 딜러와 헤지 펀드에 변동성 거래의 엄청난 손실이 처리되었습니다.
아아, 변동성 위험을 관리하기위한 도구는 거의 없습니다. 그러나 상대적으로 새로운 제품인 분산 스왑 (variance swap)은 투자자들에게 시장 변동성에 대한 장기 또는 단기 노출을 달성하는 직접적인 수단을 제공합니다. 스왑 계약이라고 불리기는하지만 근본적으로 옵션과 비슷한 속성을 가진 옵션 기반 제품입니다. 따라서이 상품은 변동성 중심 상품의 전반적인 모습에 중요한 의미를 부여하며 투자자가 선택성을 추구 할 수있는 유용한 역할을 한 가지 형태로 채울 수 있습니다.
변동 스왑은 양 당사자가 특정 기간 동안 특정 기본 자산의 측정 된 변동에 따라 현금 흐름을 교환하기로 합의하는 계약입니다. 거래일에 양 당사자는 거래의 단위 수뿐만 아니라 계약의 파업 가격 (현금 흐름이 교환되는 참조 준위)에 동의합니다.
예를 들어 두 당사자가 S & P500 지수에 대한 6 개월 변동 스왑을 25 %의 행사 가격과 50,000의 단가로 거래하기로 합의했다고 가정합니다. 이 기간 동안 S & P 500의 실현 된 표준 편차가 30 %라고 가정합니다. 변동성을받는 파티에 대한 보상은 50,000 x (0.302 - 0.252) x 100, 즉 137,500입니다. 실현 된 표준 편차가 20 % 대신 변동성을 지불하는 당사자에 대한 보상은 50,000 x (0.252 - 0.202) x 100 또는 112,500입니다. 그림 1은 서로 다른 수준의 실현 된 변동성에서 짧은 변동 스왑의 결과를 보여줍니다.
위의 예는 분산 스왑의 중요한 속성을 강조합니다. 그 보상은 변동성이 비선형입니다. 예를 들어, 파업 가격을 넘는 실현 변동성의 1 % 편차가 파업 가격 이하의 변동성의 1 % 편차보다 다른 (큰) 상환을 가짐을 의미합니다. 이러한 차이는 일반적으로 파업 가격의 작은 편차에 대해서는 중요하지 않지만 실현 된 변동성이 파업 가격과 실질적으로 다른 경우 크게 발생할 수 있습니다.
가격 설정 및 헤징.
변동 스왑의 경제적 특성은 옵션 계약의 경제적 특성과 유사합니다. 옵션과 마찬가지로 분산 스왑의 가치는 시간의 경과뿐만 아니라 실현 가능성과 내재 변동성의 영향을받습니다. 서로 다른 파업을 맺은 옵션 계약의 적절하게 가중 된 조합으로 구성된 포트폴리오는 변동 스왑을 헤지하기 위해 구축 될 수 있습니다. 일반적으로, 그러한 헤지 (hedge)는 vega 노출을 다른 파업에 걸쳐 일정하게하기 위해 고안 될 것이다. 스트라이크 제곱의 역수에 따라 옵션 수를 가중함으로써, 일정한 베가 프로파일을 얻을 수 있고 효과적으로 분산 스왑을 헤지 할 수 있습니다.
실현 변동성의 각기 다른 수준에서 25 %의 파격 가격으로 짧은 변동 스왑의 결과.
만료 될 때까지 유지되는 델타 중립 옵션 포지션의 P / L은 옵션에 대해 지불 된 보험료 대비 헤지 리 밸런싱 재조정으로부터의 총 감마 포착을 반영합니다. 감마 자체는 시간, 변동성 및 옵션의 "moneyness"(주가와 파업 가격의 관계)의 복잡한 함수이기 때문에이 P / L은 고유 한 불확실성이 있습니다. 변동 스왑의 P / L은 다른 한편으로는 실현 변동성과 스왑 파업 수준의 직접적인 함수이므로 설명하기가 훨씬 쉽습니다.
변동 스왑의 가격 결정은 스왑을 헤지하기 위해 요구되는 옵션의 내재 변동성의 가중 평균을 계산하는 연습입니다. 즉, 파업 가격은 헤지 펀드의 총 비용 (묵시적인 변동성 측면에서)을 반영하도록 설정됩니다. 이 점을보다 명확하게 보려면 분산 스왑의 파격 가격을 0으로 설정했다고 가정합니다. 표준 편차 (따라서 분산)는 항상 음수가 아니기 때문에이 계약의 결과는 항상 긍정적이며 계약은 반드시 비용을 부담하게됩니다. 이는 초기 현금 흐름없이 변동 스왑이 체결되는 시장 관행과 다릅니다. 제로 스트라이크 변동 스왑의 비용은 단순히 정확한 헤지 포트폴리오를 구입할 때 소비 된 옵션 프리미엄의 합계입니다.
분산 스왑의 가장 중요한 애플리케이션 중 하나는 변동성 거래 분야입니다. 전통적으로 변동성에 대한 견해를 반영하기 위해 델타 중립 옵션 전략을 사용해온 투자자에게는 변동 스왑이 미래의 변동성에 대한 견해를 취할 수있는보다 정확한 방법을 제공합니다. 델타 중립적 장기 옵션 전략은 궁극적으로 실현 될 변동성보다 낮은 내재 변동성을 지닌 구매 옵션에 기반합니다. 반대로, 단기 옵션 전략은 예상 실현 변동성과 비교하여 풍부한 내재 변동성에서 옵션을 판매하는 것을 기반으로합니다. 그러나 이러한 전략의 수익성은 기본 자산의 이동과 시간 경과와 같은 복잡한 요인의 상호 작용에 달려 있습니다. 분산 스왑은 실현 된 변동성과 묵시적 변동성을 추측하는 더 깨끗한 방법을 제공합니다.
--- 차이 스왑없이; --- 차이 스왑을 사용합니다.
변동 스왑을 사용하는 가능한 전략에는 다음이 포함됩니다. 예상되는 변동성을 예상하는 것은 예상 실현 변동성에 비해 너무 높거나 낮습니다. 하나의 주식 지수에 내재 된 변동성이 다른 주식 지수의 내재 변동성에 비하여 잘못 계산된다는 관점을 구현합니다. 1 회 만기의 변동 스왑을 구입하고 다른 만료의 변동 스왑을 매각하여 전향 적으로 변동성을 보 유합니다.
이러한 전략은 수익을 추구하는 투자자에 의해 시작됩니다. 즉, 그들은 본질적으로 사전 행동 적입니다. 그럼에도 불구하고 분산 스왑은 포트폴리오를 시장 매각에서 보호하기위한 방어 전략으로 유용 할 수 있습니다. 중요한 시장 하락에는 보통 변동성의 증가가 수반되기 때문에 변동성이 큰 변동 스왑 포지션은 시장 하락이 가파른 포트폴리오 손실을 상쇄하는 데 도움이됩니다. 하락하는 시장에서 변동성은 일반적으로 단기간의 감마 위치를 헤지하는 것이 위험 해 지므로 실현 기준과 묵시적 기준에 따라 증가합니다. 그림 2는 1998 년 8 월의 격렬한 한 달 동안 S & P 500 지수로 분류 된 포트폴리오를 헤지하는 데있어 변동 스왑의 효과를 보여줍니다. (그래프는 투자자가 S & P 500 지수 1 천만 달러를 소유하고 파업으로 변동 스왑을 구현한다고 가정합니다 그래프는 변동 스왑이 있거나없는이 포트폴리오의 일일 변동을 보여줍니다.
사상 최대의 P / E 배수를 지닌 광범위한 주식 지수로 투자 지역 사회의 많은 사람들은 금융 자산 가격의 거품이 발달했고 밸류에이션이 훨씬 더 늘어날 수 없다고 믿습니다. 다른 사람들은 새로운 패러다임이 생겨나 고 주가 평 가를 평가하기위한 전통적인 통계가 더 이상 적용되지 않는다고 주장합니다. 어떤 경우이든 의견의 차이가 계속해서 불확실한 환경을 조성 할 것입니다. 그리고 불확실성은 변동성으로 이어집니다. 따라서 변동 스왑은 변동성 리스크를 관리하고 실질적으로 일상적인 가격 변동이 점차 표준화되는 시장에서 능동적 인 시각을 취하는 중요한 신제품입니다.
휘발성 Convexity의 정량화.
DerivaTech의 Howard Savery는 옵션 가격 책정에서 변동성 볼록을 다루기 위해 베가 중립적 인 나비와 제타가 어떻게 사용될 수 있는지 설명합니다.
Black-Scholes-Merton 옵션 가격 체계는 시장 종사자에게 유럽식 바닐라 옵션 (EV)을 평가할 수있는 간단하고 효과적인 모델을 제공합니다. 이 모델을 옵션 가격 결정의 표준 도구로 받아들이는 것은 묵시적인 변동성으로 EV 옵션을 인용하여 효율적인 시장이 성장하는 데 중요한 요소였습니다. 모형의 변동성과 예금 금리가 다른 기본 포인트와 시점을 통해 일정하다는 가정은 현물 가격 만이 브라운 운동 (확률의 로그 정규 분포)에서 확률 적 성질을 나타냅니다. 따라서 EV 옵션의 모델 평가는 기본 가격의 변동에 대한 가격의 불확실성 때문일 수 있습니다. 즉, EV 통화 (풋)는 기초가 상승 (하락)함에 따라 증가하는 비율로 증가 할 것이며, 하락 (상승)함에 따라 감소하는 비율로 감소 할 것이다. 따라서이 값은 기본 가격의 변화에 대해 볼품 없습니다.
Black-Scholes-Merton 모델은 또 다른 매우 중요한 convexity 측정을 무시합니다 : 변동성 볼록성. EV 옵션의 가격은 변동성이 증가함에 따라 증가하는 비율로 증가하고, 변동성이 감소함에 따라 감소하는 비율로 감소합니다. 본질적으로, 이것은 블랙 숄즈 - 머튼 (Black-Scholes-Merton) 공식이 그리워하는 추가적인 선택성이다. 우리는 이제 변동성 변화에 대한 convexity의 비용을 정량화하는 방법을 검토 할 것입니다.
거래 커뮤니티는 각 파업에 대한 묵시적인 변동성을 조정하여 Black-Scholes-Merton의 가격 변동성에 대한 기대치를 반영하여 Black-Scholes-Merton의 일정한 변동성 가정을 극복했습니다. 그 결과 파업 가격이 ATM (at-the-money) 가격에서 벗어나면서 변동성이 증가하는 변동성 미소가 발생합니다. 이 토론의 목적을 위해, 우리는 전형적인 스마일 곡선으로 10 퍼센트의 ATM 변동성을 가정 할 것입니다.
ATM EV 옵션은 변동성에 대한 불확실성을 나타내지 않습니다. 즉, ATM EV 옵션의 베가 (변동성 변동 가격 변동)는 기본적으로 변동성의 변동에 대해 일정합니다. 따라서 변동성의 변동에 대한 가격 변동은 선형 적이다. 반면에 OTM (Out of the Money) EV 옵션은 변동성 볼록성을 나타냅니다. 그들은 휘발성이 증가함에 따라 증가하는 베가를 가지고 있으며, 휘발성이 감소함에 따라 감소합니다. 결과적으로, 변동성의 변동에 대한 가격 변동은 볼록하다. 이 볼록성 때문에 OTM EV 옵션은 ATM EV 옵션의 변동성보다 큰 변동성으로 인용됩니다 (비뚤어 짐이없는 경우). 변동성의 차이는 Black-Scholes-Merton 프레임 워크 하에서 vega convexity를 고려한 조정입니다.
우리는 convexity의 비용을 정량화하기 위해 vega-neutral butterfly로 알려진 구조를 사용할 수 있습니다. 베가 중립 나비는 OTM 목을 구입하면서 ATM 계단을 판매하는 것으로 정의됩니다. 스 트래들 및 목 졸림 양은 초기 베가 중립 위치를 유지하는 비율로 설정됩니다. 나비의 구매자는 처음에는 베가 중립적 인 입장이지만 변동성에 대한 긍정적 인 볼록성을 가지고 있습니다. 묵시적인 변동성의 단위 변화에 대한 나비 베가의 평균 변화가 측정 될 것입니다. vega의 평균 변화로 인한 vega convexity 측정의 개념은 dvega-dvol로 알려져 있습니다.
볼록성의 척도가 있기 때문에, 이 볼록성의 함축 된 비용을 측정 할 필요가 있습니다. Zeta는 ATM 변동성 (Black-Scholes-Merton)을 사용하는 옵션의 가치와 시장 조정 변동성에서의 가치의 차이를 비용 측정 방법으로 사용합니다. 그림 1은 현물 가격이 변화함에 따라 3 가지 다른 수준의 변동성에 대해 플롯 된 나비의 베가를 보여줍니다.
나비 볼록과 제타의 측정으로 베가 볼록도의 암시 적 단위 비용을 zeta로 나누어 dvega-dvol로 나눕니다. 예를 들어 볼록 (dvega-dvol)이 0.01275이고 제타가 0.08 인 경우 볼베어링 비용은 $ 6.275입니다. 이를 시장 조건으로 볼 때 변동성의 1 % 변동에 대한 dvega-dvol이 1,000 달러 인 긴 베가 중립 나비는 10 % 변동성으로 계산 된 값보다 6,275 달러가 더 많이들 것입니다. 그런 다음이 측정 값을 사용하여 convexity의 단위 비용을 적용하고 convexity와 일치하는 zeta의 공정 가치를 계산하여 다른 옵션 구조의 convexity와 비용을 비교할 수 있습니다.
다양한 이색 옵션의 인기가 높아짐에 따라 모델 오류가 일정한 변동성을 갖는 것으로부터의 위험이 확대되었습니다. 가장 이국적인 옵션은 적어도 처음에는 Black-Scholes-Merton 프레임 워크에서 모델링되었습니다. 이 프레임 워크는 일정한 변동성을 가정합니다. 휘발성 볼록성을 고려한 묵시적 변동성을 조정하는 방법은 EV 옵션으로는 충분하지만 동일한 이의 방법을 많은 외래종에 사용할 수는 없습니다. 가격이 외래종에 대한 가장 일반적인 오해는 내재 변동성 미소가 실제로 의미하는 바를 오해 한 데서 비롯됩니다. OTM EV 옵션에 대해 제시된 내재 변동성이 Black-Scholes-Merton 공식의 단점을 극복하는 데 사용 된 변동성 - convexity 조정 매개 변수 인 경우이 변동성을 단순히 다른 convexity를 가진 이색 옵션에 적용하는 것은 부적절합니다. 필요한 것은 베가 볼록 성의 비용을 추론 한 다음이 비용을 상대 볼록률 기반으로 모든 제품에 적용하는 방법입니다.
Commerzbank의 자본 시장 그룹의 수석 영업 담당자 인 Dean Curnutt는 포트폴리오 매니저가 변동성 스왑을 사용하여 변동성 위험을 관리 할 수있는 방법을 설명합니다.
파생 상품 시장 전문가는 변동성 관리가 옵션 포트폴리오에서 위험을 헤지하는 데있어 핵심이라고 알고 있습니다. 옵션을 헤지하기위한 Black-Scholes-Merton 프레임 워크는 잘 확립되어 있고 잘 이해되어 있지만, 과거에는 브로커 딜러와 헤지 펀드에 변동성 거래의 엄청난 손실이 처리되었습니다.
아아, 변동성 위험을 관리하기위한 도구는 거의 없습니다. 그러나 상대적으로 새로운 제품인 분산 스왑 (variance swap)은 투자자들에게 시장 변동성에 대한 장기 또는 단기 노출을 달성하는 직접적인 수단을 제공합니다. 스왑 계약이라고 불리기는하지만 근본적으로 옵션과 비슷한 속성을 가진 옵션 기반 제품입니다. 따라서이 상품은 변동성 중심 상품의 전반적인 모습에 중요한 의미를 부여하며 투자자가 선택성을 추구 할 수있는 유용한 역할을 한 가지 형태로 채울 수 있습니다.
변동 스왑은 양 당사자가 특정 기간 동안 특정 기본 자산의 측정 된 변동에 따라 현금 흐름을 교환하기로 합의하는 계약입니다. 거래일에 양 당사자는 거래의 단위 수뿐만 아니라 계약의 파업 가격 (현금 흐름이 교환되는 참조 준위)에 동의합니다.
예를 들어 두 당사자가 S & P500 지수에 대한 6 개월 변동 스왑을 25 %의 행사 가격과 50,000의 단가로 거래하기로 합의했다고 가정합니다. 이 기간 동안 S & P 500의 실현 된 표준 편차가 30 %라고 가정합니다. 변동성을받는 파티에 대한 보상은 50,000 x (0.302 - 0.252) x 100, 즉 137,500입니다. 실현 된 표준 편차가 20 % 대신 변동성을 지불하는 당사자에 대한 보상은 50,000 x (0.252 - 0.202) x 100 또는 112,500입니다. 그림 1은 서로 다른 수준의 실현 된 변동성에서 짧은 변동 스왑의 결과를 보여줍니다.
위의 예는 분산 스왑의 중요한 속성을 강조합니다. 그 보상은 변동성이 비선형입니다. 예를 들어, 파업 가격을 넘는 실현 변동성의 1 % 편차가 파업 가격 이하의 변동성의 1 % 편차보다 다른 (큰) 상환을 가짐을 의미합니다. 이러한 차이는 일반적으로 파업 가격의 작은 편차에 대해서는 중요하지 않지만 실현 된 변동성이 파업 가격과 실질적으로 다른 경우 크게 발생할 수 있습니다.
가격 설정 및 헤징.
변동 스왑의 경제적 특성은 옵션 계약의 경제적 특성과 유사합니다. 옵션과 마찬가지로 분산 스왑의 가치는 시간의 경과뿐만 아니라 실현 가능성과 내재 변동성의 영향을받습니다. 서로 다른 파업을 맺은 옵션 계약의 적절하게 가중 된 조합으로 구성된 포트폴리오는 변동 스왑을 헤지하기 위해 구축 될 수 있습니다. 일반적으로, 그러한 헤지 (hedge)는 vega 노출을 다른 파업에 걸쳐 일정하게하기 위해 고안 될 것이다. 스트라이크 제곱의 역수에 따라 옵션 수를 가중함으로써, 일정한 베가 프로파일을 얻을 수 있고 효과적으로 분산 스왑을 헤지 할 수 있습니다.
실현 변동성의 각기 다른 수준에서 25 %의 파격 가격으로 짧은 변동 스왑의 결과.
만료 될 때까지 유지되는 델타 중립 옵션 포지션의 P / L은 옵션에 대해 지불 된 보험료 대비 헤지 리 밸런싱 재조정으로부터의 총 감마 포착을 반영합니다. 감마 자체는 시간, 변동성 및 옵션의 "moneyness"(주가와 파업 가격의 관계)의 복잡한 함수이기 때문에이 P / L은 고유 한 불확실성이 있습니다. 변동 스왑의 P / L은 다른 한편으로는 실현 변동성과 스왑 파업 수준의 직접적인 함수이므로 설명하기가 훨씬 쉽습니다.
변동 스왑의 가격 결정은 스왑을 헤지하기 위해 요구되는 옵션의 내재 변동성의 가중 평균을 계산하는 연습입니다. 즉, 파업 가격은 헤지 펀드의 총 비용 (묵시적인 변동성 측면에서)을 반영하도록 설정됩니다. 이 점을보다 명확하게 보려면 분산 스왑의 파격 가격을 0으로 설정했다고 가정합니다. 표준 편차 (따라서 분산)는 항상 음수가 아니기 때문에이 계약의 결과는 항상 긍정적이며 계약은 반드시 비용을 부담하게됩니다. 이는 초기 현금 흐름없이 변동 스왑이 체결되는 시장 관행과 다릅니다. 제로 스트라이크 변동 스왑의 비용은 단순히 정확한 헤지 포트폴리오를 구입할 때 소비 된 옵션 프리미엄의 합계입니다.
분산 스왑의 가장 중요한 애플리케이션 중 하나는 변동성 거래 분야입니다. 전통적으로 변동성에 대한 견해를 반영하기 위해 델타 중립 옵션 전략을 사용해온 투자자에게는 변동 스왑이 미래의 변동성에 대한 견해를 취할 수있는보다 정확한 방법을 제공합니다. 델타 중립적 장기 옵션 전략은 궁극적으로 실현 될 변동성보다 낮은 내재 변동성을 지닌 구매 옵션에 기반합니다. 반대로, 단기 옵션 전략은 예상 실현 변동성과 비교하여 풍부한 내재 변동성에서 옵션을 판매하는 것을 기반으로합니다. 그러나 이러한 전략의 수익성은 기본 자산의 이동과 시간 경과와 같은 복잡한 요인의 상호 작용에 달려 있습니다. 분산 스왑은 실현 된 변동성과 묵시적 변동성을 추측하는 더 깨끗한 방법을 제공합니다.
--- 차이 스왑없이; --- 차이 스왑을 사용합니다.
변동 스왑을 사용하는 가능한 전략에는 다음이 포함됩니다. 예상되는 변동성을 예상하는 것은 예상 실현 변동성에 비해 너무 높거나 낮습니다. 하나의 주식 지수에 내재 된 변동성이 다른 주식 지수의 내재 변동성에 비하여 잘못 계산된다는 관점을 구현합니다. 1 회 만기의 변동 스왑을 구입하고 다른 만료의 변동 스왑을 매각하여 전향 적으로 변동성을 보 유합니다.
이러한 전략은 수익을 추구하는 투자자에 의해 시작됩니다. 즉, 그들은 본질적으로 사전 행동 적입니다. 그럼에도 불구하고 분산 스왑은 포트폴리오를 시장 매각에서 보호하기위한 방어 전략으로 유용 할 수 있습니다. 중요한 시장 하락에는 보통 변동성의 증가가 수반되기 때문에 변동성이 큰 변동 스왑 포지션은 시장 하락이 가파른 포트폴리오 손실을 상쇄하는 데 도움이됩니다. 하락하는 시장에서 변동성은 일반적으로 단기간의 감마 위치를 헤지하는 것이 위험 해 지므로 실현 기준과 묵시적 기준에 따라 증가합니다. 그림 2는 1998 년 8 월의 격렬한 한 달 동안 S & P 500 지수로 분류 된 포트폴리오를 헤지하는 데있어 변동 스왑의 효과를 보여줍니다. (그래프는 투자자가 S & P 500 지수 1 천만 달러를 소유하고 파업으로 변동 스왑을 구현한다고 가정합니다 그래프는 변동 스왑이 있거나없는이 포트폴리오의 일일 변동을 보여줍니다.
사상 최대의 P / E 배수를 지닌 광범위한 주식 지수로 투자 지역 사회의 많은 사람들은 금융 자산 가격의 거품이 발달했고 밸류에이션이 훨씬 더 늘어날 수 없다고 믿습니다. 다른 사람들은 새로운 패러다임이 생겨나 고 주가 평 가를 평가하기위한 전통적인 통계가 더 이상 적용되지 않는다고 주장합니다. 어떤 경우이든 의견의 차이가 계속해서 불확실한 환경을 조성 할 것입니다. 그리고 불확실성은 변동성으로 이어집니다. 따라서 변동 스왑은 변동성 리스크를 관리하고 실질적으로 일상적인 가격 변동이 점차 표준화되는 시장에서 능동적 인 시각을 취하는 중요한 신제품입니다.
휘발성 Convexity의 정량화.
DerivaTech의 Howard Savery는 옵션 가격 책정에서 변동성 볼록을 다루기 위해 베가 중립적 인 나비와 제타가 어떻게 사용될 수 있는지 설명합니다.
Black-Scholes-Merton 옵션 가격 체계는 시장 종사자에게 유럽식 바닐라 옵션 (EV)을 평가할 수있는 간단하고 효과적인 모델을 제공합니다. 이 모델을 옵션 가격 결정의 표준 도구로 받아들이는 것은 묵시적인 변동성으로 EV 옵션을 인용하여 효율적인 시장이 성장하는 데 중요한 요소였습니다. 모형의 변동성과 예금 금리가 다른 기본 포인트와 시점을 통해 일정하다는 가정은 현물 가격 만이 브라운 운동 (확률의 로그 정규 분포)에서 확률 적 성질을 나타냅니다. 따라서 EV 옵션의 모델 평가는 기본 가격의 변동에 대한 가격의 불확실성 때문일 수 있습니다. 즉, EV 통화 (풋)는 기초가 상승 (하락)함에 따라 증가하는 비율로 증가 할 것이며, 하락 (상승)함에 따라 감소하는 비율로 감소 할 것이다. 따라서이 값은 기본 가격의 변화에 대해 볼품 없습니다.
Black-Scholes-Merton 모델은 또 다른 매우 중요한 convexity 측정을 무시합니다 : 변동성 볼록성. EV 옵션의 가격은 변동성이 증가함에 따라 증가하는 비율로 증가하고, 변동성이 감소함에 따라 감소하는 비율로 감소합니다. 본질적으로, 이것은 블랙 숄즈 - 머튼 (Black-Scholes-Merton) 공식이 그리워하는 추가적인 선택성이다. 우리는 이제 변동성 변화에 대한 convexity의 비용을 정량화하는 방법을 검토 할 것입니다.
거래 커뮤니티는 각 파업에 대한 묵시적인 변동성을 조정하여 Black-Scholes-Merton의 가격 변동성에 대한 기대치를 반영하여 Black-Scholes-Merton의 일정한 변동성 가정을 극복했습니다. 그 결과 파업 가격이 ATM (at-the-money) 가격에서 벗어나면서 변동성이 증가하는 변동성 미소가 발생합니다. 이 토론의 목적을 위해, 우리는 전형적인 스마일 곡선으로 10 퍼센트의 ATM 변동성을 가정 할 것입니다.
ATM EV 옵션은 변동성에 대한 불확실성을 나타내지 않습니다. 즉, ATM EV 옵션의 베가 (변동성 변동 가격 변동)는 기본적으로 변동성의 변동에 대해 일정합니다. 따라서 변동성의 변동에 대한 가격 변동은 선형 적이다. 반면에 OTM (Out of the Money) EV 옵션은 변동성 볼록성을 나타냅니다. 그들은 휘발성이 증가함에 따라 증가하는 베가를 가지고 있으며, 휘발성이 감소함에 따라 감소합니다. 결과적으로, 변동성의 변동에 대한 가격 변동은 볼록하다. 이 볼록성 때문에 OTM EV 옵션은 ATM EV 옵션의 변동성보다 큰 변동성으로 인용됩니다 (비뚤어 짐이없는 경우). 변동성의 차이는 Black-Scholes-Merton 프레임 워크 하에서 vega convexity를 고려한 조정입니다.
우리는 convexity의 비용을 정량화하기 위해 vega-neutral butterfly로 알려진 구조를 사용할 수 있습니다. 베가 중립 나비는 OTM 목을 구입하면서 ATM 계단을 판매하는 것으로 정의됩니다. 스 트래들 및 목 졸림 양은 초기 베가 중립 위치를 유지하는 비율로 설정됩니다. 나비의 구매자는 처음에는 베가 중립적 인 입장이지만 변동성에 대한 긍정적 인 볼록성을 가지고 있습니다. 묵시적인 변동성의 단위 변화에 대한 나비 베가의 평균 변화가 측정 될 것입니다. vega의 평균 변화로 인한 vega convexity 측정의 개념은 dvega-dvol로 알려져 있습니다.
볼록성의 척도가 있기 때문에, 이 볼록성의 함축 된 비용을 측정 할 필요가 있습니다. Zeta는 ATM 변동성 (Black-Scholes-Merton)을 사용하는 옵션의 가치와 시장 조정 변동성에서의 가치의 차이를 비용 측정 방법으로 사용합니다. 그림 1은 현물 가격이 변화함에 따라 3 가지 다른 수준의 변동성에 대해 플롯 된 나비의 베가를 보여줍니다.
나비 볼록과 제타의 측정으로 베가 볼록도의 암시 적 단위 비용을 zeta로 나누어 dvega-dvol로 나눕니다. 예를 들어 볼록 (dvega-dvol)이 0.01275이고 제타가 0.08 인 경우 볼베어링 비용은 $ 6.275입니다. 이를 시장 조건으로 볼 때 변동성의 1 % 변동에 대한 dvega-dvol이 1,000 달러 인 긴 베가 중립 나비는 10 % 변동성으로 계산 된 값보다 6,275 달러가 더 많이들 것입니다. 그런 다음이 측정 값을 사용하여 convexity의 단위 비용을 적용하고 convexity와 일치하는 zeta의 공정 가치를 계산하여 다른 옵션 구조의 convexity와 비용을 비교할 수 있습니다.
다양한 이색 옵션의 인기가 높아짐에 따라 모델 오류가 일정한 변동성을 갖는 것으로부터의 위험이 확대되었습니다. 가장 이국적인 옵션은 적어도 처음에는 Black-Scholes-Merton 프레임 워크에서 모델링되었습니다. 이 프레임 워크는 일정한 변동성을 가정합니다. 휘발성 볼록성을 고려한 묵시적 변동성을 조정하는 방법은 EV 옵션으로는 충분하지만 동일한 이의 방법을 많은 외래종에 사용할 수는 없습니다. 가격이 외래종에 대한 가장 일반적인 오해는 내재 변동성 미소가 실제로 의미하는 바를 오해 한 데서 비롯됩니다. OTM EV 옵션에 대해 제시된 내재 변동성이 Black-Scholes-Merton 공식의 단점을 극복하는 데 사용 된 변동성 - convexity 조정 매개 변수 인 경우이 변동성을 단순히 다른 convexity를 가진 이색 옵션에 적용하는 것은 부적절합니다. 필요한 것은 베가 볼록 성의 비용을 추론 한 다음이 비용을 상대 볼록률 기반으로 모든 제품에 적용하는 방법입니다.
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